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Tudo indica que o concurso terminou com um resultado inesperado para muitos: a Netflix decidiu não melhorar sua oferta para a Warner Bros., deixando caminho aberto para a Paramount adquirir o conglomerado por cerca de 111.000 milhões de dólares.
Isso conclui uma batalha que começou em outubro de 2025 e que inesperadamente reconfigura o cenário global do streaming e entretenimento.
Um novo capítulo na guerra do streaming
Por: Gabriel E. Levy B.
No início de dezembro, quando a Warner inclinou para a proposta da Netflix em vez da Paramount, a operação foi fechada e houve especulações sobre o novo mapa do setor.
No entanto, o competidor insistiu e mostrou que pressão constante poderia mudar o jogo.
O dia decisivo foi surpreendente.
A Warner avaliou uma nova proposta da Paramount de US$ 31 por ação, em comparação com os 27,75 oferecidos pela Netflix, avaliando a empresa em cerca de US$ 111.000 milhões e classificando-a como superior devido às vantagens adicionais para os acionistas.
Um período de quatro dias foi então aberto para a Netflix igualar ou superar esse número.
Longe de responder com uma contraproposta, a Netflix imediatamente recuou da negociação.
Os elementos que mudaram a equação
Segundo a Variety, Ted Sarandos e Greg Peters apontaram que, embora o acordo inicialmente acordado oferecesse valor e um caminho claro para a aprovação regulatória, o novo preço exigido tornou a operação menos atraente do ponto de vista financeiro, então decidiram não igualar a proposta da Paramount Skydance.
A Origem da Disputa
A origem dessa história remonta a 2016, quando a AT&T adquiriu a Time Warner por 85,4 bilhões de dólares, dívidas incluídas, com a intenção de integrar ativos como HBO, CNN, Warner Bros. Pictures e DC Comics em um gigante de tecnologia e conteúdo.
O acordo enfrentou obstáculos legais que atrasaram a fusão em quase um ano e prejudicaram o lançamento da HBO Max em um mercado cada vez mais saturado.
Em 2021, a AT&T transferiu a WarnerMedia para a Discovery.
A nova Warner Bros. Discovery aspirava a um ambicioso plano de investimento anual de 20.000 milhões para alcançar 400 milhões de assinantes no mundo.
No entanto, os objetivos não se concretizaram: desde 2022, as ações caíram 60%, com uma perda de 35.000 milhões em valor de mercado.
Em junho de 2025, a empresa anunciou sua divisão em duas empresas: uma focada em estúdios e streaming e outra em redes lineares como CNN, TNT Sports, Discovery e Bleacher Report, com a intenção de se desfazer do peso dos canais a cabo e de uma dívida de 37.000 milhões.
Esse spin-off tornou a Warner um ativo mais atraente.
Em outubro, o processo de venda foi formalizado, elevando o preço das ações em mais de 10%.
Entre os interessados estavam Netflix, NBCUniversal e Paramount Skydance. Os dois primeiros buscavam estúdios e streaming; o terceiro aspirava adquirir a totalidade. David Ellison, chefe da Paramount, já havia apresentado três propostas informais antes de outubro, todas rejeitadas.
Em novembro, chegaram as ofertas não vinculativas: a Paramount ofereceu US$ 25,50 por ação, enquanto Netflix e Universal mantiveram números não públicos.
Em dezembro, houve uma segunda rodada e a Paramount aumentou sua proposta para $26,50. Universal se retirou.
Em 5 de dezembro, a Netflix parecia prevalecer com US$ 27,75 por ação, excluindo canais lineares.
Três dias depois, a Paramount lançou uma oferta hostil de $30 em dinheiro por ação para adquirir toda a empresa, apoiada pela família Ellison, RedBird Capital e fundos soberanos da Arábia Saudita, Catar e Emirados Árabes Unidos.
Com o apoio de Larry Ellison, o preço continuou a subir, embora sem sucesso imediato.
A Decisão Final
Em fevereiro, a Netflix deu à Warner sete dias para retomar as negociações com a Paramount.
Em 24 de fevereiro, apresentou sua proposta final: 31 dólares por ação em dinheiro, assunção de dívida e benefícios adicionais, como uma multa regulatória de 7 bilhões de dólares se o acordo fosse bloqueado, o pagamento de 2,8 bilhões que a WBD deveria à Netflix em caso de separação, e compensação aos acionistas caso a aprovação fosse estendida além do outono de 2026.
Os acionistas esperaram uma resposta da Netflix que nunca chegou.
Ultrapassar $30 por ação era complexo em termos de lucratividade, especialmente após um aumento de 63% em relação à primeira oferta da Paramount.
Sarandos viajou a Washington para se encontrar com autoridades do governo Trump, em busca de clareza regulatória, mas antes de concluir a reunião a Netflix confirmou que não apresentaria sua proposta por razões estritamente financeiras, deixando a Paramount como a vencedora virtual aguardando o endosso formal.
O impacto foi imediato: as ações da Netflix subiram cerca de 13%, a da Paramount 5% e a da Warner caiu 2%.
O mercado interpretou a retirada da Netflix de forma positiva.
A votação final do conselho e a fase de aprovação regulatória, que no melhor cenário não terminariam antes de 30 de setembro de 2026, estão pendentes.
O contexto político pode favorecer a operação, considerando a conhecida relação entre Larry Ellison e Trump.
Paramount e sua história de fusões:
A Paramount Skydance Corporation, também conhecida como Paramount, é um grupo multinacional de mídia com sede nos estúdios e escritórios da Paramount Pictures em Los Angeles, Califórnia, em Santa Monica, Califórnia, e Nova York.
A empresa surgiu da integração de três companhias: Paramount Global, National Amusements (empresa-mãe da Paramount) e Skydance Media, um processo que ocorreu em 7 de agosto de 2025.
O Futuro da Netflix
A Netflix, por sua vez, mantém múltiplas vias de crescimento. A empresa assinou um acordo com a Sony para a estreia mundial exclusiva na plataforma de títulos como os filmes do Spiderverse, o próximo ‘Zelda’ e produções dos Beatles dirigidas por Sam Mendes.
Também é a casa de streaming de franquias da Universal como “Jurassic World.” Encerrou 2025 com mais de 325 milhões de assinantes pagantes e projeta receitas entre 50.700 e 51.700 milhões de dólares até 2026, com um investimento anual em conteúdo próximo a 20.000 milhões.
Do outro lado surge uma entidade que reúne dois dos cinco estúdios tradicionais de Hollywood ainda ativos, junto com diversos canais lineares e dois serviços de streaming.
É prematuro antecipar fusões entre HBO Max e Paramount+, possíveis vendas de arquivos para reduzir dívidas ou tensões entre CNN e CBS News sob um mesmo grupo. O que parece claro é que, após a fragmentação iniciada em 2019, a indústria está novamente concentrada em um oligopólio menor, com consequências previsíveis para os consumidores e uma oferta cada vez menos extensa.
Em conclusão, o mercado de streaming surpreendeu novamente com um resultado inesperado. Quando tudo apontava para a Netflix como a grande vencedora, consolidando uma concentração desproporcional no setor, a proposta da Paramount acabou prevalecendo.
O resultado é o surgimento de um novo super concorrente em uma indústria em expansão com alta demanda, embora ainda marcada por desafios financeiros significativos.
